近期，A股市場(chǎng)整體處于震蕩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的原因主要來(lái)自于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策的不確定性、海外金融市場(chǎng)及匯率的波動(dòng)以及人民幣匯率的貶值壓力。在這些負(fù)面沖擊影響中，有一些因素已經(jīng)出現(xiàn)緩解，比如人民幣匯率貶值壓力，央行已經(jīng)明確出手干預(yù)，從準(zhǔn)備金率提升到逆周期因子啟動(dòng)；有一些因素屬長(zhǎng)期化，市場(chǎng)對(duì)其博弈復(fù)雜性的認(rèn)知及調(diào)整更充分；有一些因素在持續(xù)承壓，比如宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

市場(chǎng)的修復(fù)是一個(gè)緩慢過(guò)程。當(dāng)前A股上市公司中報(bào)已經(jīng)全部發(fā)布，整體盈利增速表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，但結(jié)構(gòu)上，增長(zhǎng)韌性主要來(lái)自于周期板塊的支撐，中小創(chuàng)板塊呈現(xiàn)顯著回落，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換依然有較長(zhǎng)的路要走，僅憑供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)等供給因素來(lái)支撐的周期盈利增長(zhǎng)并未給予市場(chǎng)后續(xù)盈利增長(zhǎng)更多信心。雖然國(guó)內(nèi)貨幣財(cái)政政策已經(jīng)改善，但從政策發(fā)力到見效仍然需要時(shí)間。綜合來(lái)看，當(dāng)前的市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，不必過(guò)度悲觀，但要對(duì)市場(chǎng)基本面和情緒的修復(fù)長(zhǎng)期性有清晰的判斷和認(rèn)知。（摩根士丹利華鑫基金）